Отличная умеренность - Great Moderation

Годовой рост реального ВВП США с 1950 по 2016 год

В Отличная умеренность - период с середины 1980-х до 2007 г., характеризующийся сокращением непостоянство из цикл деловой активности колебания в развитых странах начинаются по сравнению с десятилетиями ранее. Считается, что это вызвано институциональными и структурными изменениями, особенно в политике центральных банков, во второй половине двадцатого века.[1][2]

Где-то в середине 1980-х годов основные экономические переменные, такие как реальные валовой внутренний продукт рост, промышленное производство, ежемесячная заработная плата и уровень безработицы начали снижаться волатильно.[3] Во время великой умеренности реальная заработная плата и потребительские цены перестала расти и оставалась стабильной, а процентные ставки развернули восходящую тенденцию и начали падать. За этот период также наблюдался значительный рост семейный долг и экономическая поляризация, поскольку богатство богатых существенно выросло, в то время как бедные и средний класс залез в долги.[4]

Бен Бернанке и другие в Федеральная резервная система США (ФРС) заявляют, что Великая умеренность в первую очередь связана с большей независимостью центральных банков от политического и финансового влияния, которое позволило им следовать за макроэкономической стабилизацией, с помощью таких мер, как Правило Тейлора.[3][5] Кроме того, экономисты считают, что информационные технологии а большая гибкость в методах работы способствовала повышению макроэкономической стабильности.[6]

Термин был введен в обращение в 2002 г. Джеймс Сток и Марк Уотсон для описания наблюдаемого снижения волатильности бизнес-цикла.[7] Ведутся споры о том, закончилась ли Великая умеренность экономический и финансовый кризис конца 2000-х, или если он продолжится после этой даты, когда кризис будет аномалией.[8][9]

Происхождение термина

В середине 1980-х годов США макроэкономический волатильность значительно снизилась. В 1992 году инвестиционный банкир Дэвид Шульман из Salomon Brothers утверждал, что это было результатом "Златовласка экономика », которая не является ни слишком горячей (которая может вызвать повышение процентной ставки), ни слишком холодной (что не способствует инвестициям).[10]

Термин «великая умеренность» был придуман Джеймс Сток и Марк Уотсон в своей статье 2002 года «Изменился ли деловой цикл и почему?»[11] Он был доведен до сведения широкой общественности Бен Бернанке (затем член, а затем председатель Совет управляющих Федеральной резервной системы ) в речи на собраниях Восточной экономической ассоциации 2004 года.[3][12]

Майкл Хадсон утверждает, что положительный подтекст, связанный с «экономикой Златовласки» и «Великой умеренностью», объясняется тем, что эти термины были придуманы банкирами, которые видели, как их ссуды взлетели вместе с их бонусами в этот период. Однако эта экономика была не для всех «Златовлаской». Хадсон утверждает, что этот период также можно назвать «Великой поляризацией» из-за увеличения экономическое неравенство этот период сформирован.[4]

Причины

Великая умеренность объясняется разными причинами:

Независимость центрального банка

Поскольку Соглашение между казначейством и ФРС 1951 года, то Федеральная резервная система США (Fed) был освобожден от ограничений фискального влияния и уступил место развитию современной денежно-кредитной политики. По словам Джона Б. Тейлора, это позволило Федеральной резервной системе отказаться от дискреционной макроэкономической политики Федерального правительства США и поставить новые цели, которые принесут больше пользы экономике.[13] Период Великого Умерения совпадает с периодом пребывания Алан Гринспен в качестве председателя ФРС: 1987-2006 гг.

Правило Тейлора

По данным Федерального резерва, после Правило Тейлора приводит к снижению нестабильности политики, что должно снизить макроэкономическую нестабильность.[2] Правило предписывало установку банковский курс на основе трех основных показателей: ставка по федеральным фондам, то уровень цены и изменения в реальный доход.[14] Правило Тейлора также предписывает регулирование экономической деятельности путем выбора ставка по федеральным фондам исходя из инфляционного разрыва между желаемым (целевым) уровнем инфляции и фактическим уровнем инфляции; и разрыв выпуска между фактическим и естественным уровнем.

В Американский экономический обзор В статье Трой Дэвич и Эрик Липер заявили, что принцип Тейлора носит антициклический характер и «очень простое правило [которое] хорошо описывает решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам». Они утверждали, что он разработан для «поддержания равновесия экономики» и что следование принципу Тейлора может привести к стабилизации экономического цикла и стабилизации кризиса.[15]

Однако с 2000-х годов реальная процентная ставка в развитые экономики, особенно в США, ниже нормы, предложенной правилом Тейлора.[16]

Структурные экономические изменения

При изменении экономической структуры обрабатывающая промышленность стала менее предсказуемой и более изменчивой. Источники великой умеренности Бруно Чорич поддерживает заявление о резких изменениях на рынке труда, отмечая значительный «рост временных рабочих, работников, занятых неполный рабочий день, и сверхурочных часов».[6] Помимо изменений на рынке труда, произошли поведенческие изменения в том, как корпорации управляют своими запасами. Благодаря улучшенному прогнозированию продаж и управлению запасами, затраты на запасы стали намного менее волатильными, что повысило стабильность корпорации.[нужна цитата ]

Эти экономические изменения были вызваны экономической политикой правительства по дерегулированию финансового сектора. Это дерегулирование в сочетании с отменить из Закон Гласса-Стигала, позволили банкам ссужать больше денег потребителям, независимо от их способности возвращать свои долги. Поскольку «умеренность» продолжалась до тех пор, пока люди не выполнили дефолт по своим долгам, банки продолжали выдавать кредиты, чтобы убедиться, что их клиенты могут платить ежемесячный процентный платеж, жилищный пузырь. Все это внезапно закончилось Кризис субстандартной ипотеки.[4]

Технологии

Достижения в области информационных технологий и коммуникаций повысили эффективность корпорации. Развитие технологий изменило весь способ управления ресурсами корпораций, поскольку информация стала для них более доступной с помощью таких изобретений, как штрих-код.[17]

Информационные технологии привели к внедрению практики инвентаризации «точно в срок». Спрос и товарно-материальные запасы стало легче отслеживать с развитием технологий, корпорации смогли быстрее сокращать запасы товарно-материальных запасов и их расходы на содержание, что привело к гораздо меньшей нестабильности выпуска.[6]

Удачи

Ведутся споры о том, произошла ли макроэкономическая стабилизация Великой умеренности благодаря удаче или денежно-кредитной политике.

Исследователи Федеральной резервной системы США и Европейский центральный банк отвергли объяснение «удачи» и приписали его главным образом денежно-кредитной политике.[3][18][19] Было много крупных экономических кризисов, таких как латиноамериканский долговой кризис 1980-х годов, крах Continental Illinois Bank в 1984 году, крах фондового рынка в 1987 году, азиатский финансовый кризис в 1997 году, крах Долгосрочное управление капиталом в 1998 г. и крах доткомов в 2000 г. - это не сильно дестабилизировало экономику США во время Великой умеренности.[20]

Однако Сток и Ватсон использовали модель авторегрессии с четырьмя переменными векторами для анализа волатильности выпуска и пришли к выводу, что стабильность повысилась благодаря экономической удаче. Сток и Уотсон считали, что это чистая удача, что экономика не отреагировала бурно на экономические потрясения во время Великой умеренности. Несмотря на многочисленные экономические потрясения, существует очень мало свидетельств того, что эти потрясения столь же сильны, как предыдущие экономические потрясения.[6]

Последствия

Исследования показали, что денежно-кредитная политика США, которая способствовала снижению волатильности колебаний производства в США, также способствовала разъединение бизнес-цикла от инвестиций домашних хозяйств характеризует Великую умеренность.[5] Последние стали токсичными активами, вызвавшими Великая рецессия.[21][22]

Утверждалось, что большая предсказуемость экономических и финансовых показателей, связанная с Великой умеренностью, заставила фирмы держать меньше капитала и меньше беспокоиться о позициях ликвидности. Это, в свою очередь, считается фактором, способствующим увеличению уровня долга и сокращению премия за риск требуется инвесторам.[4] В соответствии с Хайман Мински великая умеренность позволила создать классический период финансовой нестабильности, когда стабильный рост стимулировал принятие большего финансового риска.[23]

Среди этих рисков были Кредиты ниндзя, ипотечные кредиты людям, не имеющим возможности их выплатить. Они были увлечены идеей, что, пока спекулянты будут повышать цену на недвижимость, можно будет создать новый банковский кредит, чтобы позволить должнику выплачивать ежемесячный платеж по процентам. Банки действительно создали достаточно кредитов, чтобы поддерживать эту систему, пока спекулянт не прекратил покупать, создавая Кризис субстандартной ипотеки и конец Великой умеренности

Мошенничество

В 2004 году, через 20 лет Великой умеренности, ФБР сообщил о самой большой волне финансового мошенничества со времен Кризис сбережений и займов, но это было проигнорировано Управление юстиции.[4]

Конец

Сейчас принято считать, что экономический и финансовый кризис конца 2000-х положил конец периоду Великой умеренности, как первоначально утверждали некоторые экономисты, такие как Джон Куиггин.[24] Ричард Кларида в PIMCO считает, что период Великой умеренности приходился примерно на период с 1987 по 2007 год, и охарактеризовал его как «предсказуемую политику, низкую инфляцию и умеренные циклы деловой активности».[25]

Однако до пандемии Covid-19 темпы роста реального ВВП США, темпы роста реальных розничных продаж и уровень инфляции вернулись примерно к тем же показателям, которые были до Великой рецессии. Тодд Кларк представил эмпирический анализ, который утверждает, что волатильность в целом вернулась к тому же уровню, что и до Великая рецессия. Он пришел к выводу, что рецессия 2007 года, хотя и серьезная, в будущем будет рассматриваться как временный период с высоким уровнем волатильности в более длительный период, когда низкая волатильность является нормой, а не как окончательный конец Великой умеренности.[26][27]

Однако в следующее десятилетие Великая рецессия имел некоторые ключевые отличия от экономики Великой умеренности. У экономики были гораздо большие накладные расходы по долгу. Это привело к гораздо более медленному восстановлению экономики, самому медленному со времен Великая депрессия.[28] Несмотря на низкую волатильность экономики, мало кто станет утверждать, что экономический рост 2009-2020 годов, который был самым продолжительным за всю историю наблюдений,[29] проводился под Златовласка экономическая условия. Андреа Рикье называет период после Великой рецессии «Великой стабильностью».[30] Майкл Хадсон называет это "Великим Строгость "со ссылкой на политику, продвигаемую неолибералы в этот период в надежде сократить накладные расходы по долгу и вернуть уровни роста до 2007 года.[4]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Бейкер, Джерард (2007-01-19). "Добро пожаловать в" Великую умеренность "'". Времена. Лондон: Times Newspapers. ISSN  0140-0460. Получено 15 апреля 2011.
  2. ^ а б Хаккио, Крейг (22 ноября 2013 г.). "Великая умеренность | История Федеральной резервной системы". www.federalreservehistory.org. Получено 2020-06-18.
  3. ^ а б c d Бернанке, Бен (20 февраля 2004 г.). "Великая умеренность". Federalreserve.gov. Получено 15 апреля 2011.
  4. ^ а б c d е ж Хадсон, Майкл (2015). «11. Экономика пузыря: от инфляции цен на активы к дефляции долга». Убийство хозяина: как финансовые паразиты и долги разрушают мировую экономику. Книги CounterPunch. ISBN  978-3-9814842-8-1. OCLC  920675065.
  5. ^ а б Федеральный резервный банк Чикаго, Денежно-кредитная политика, структура выпуска и большая умеренность, Июнь 2007 г.
  6. ^ а б c d Чорич, Бруно. «Источники великой модерации: обзор». Вызовы Европы: рост и конкурентоспособность - тенденции вспять: Материалы девятой международной конференции: 2011 (2011): 185–205. Бизнес-источник завершен. Интернет. 15 марта 2014 г.
  7. ^ «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2010-07-31. Получено 2010-07-23.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  8. ^ Куиггин, Джон (2009). «Опровергнутые экономические доктрины №3: Великая умеренность». Кривая древесина. Получено 15 апреля 2011.
  9. ^ «Что такое« Великая умеренность »и было ли это действительно здорово?». Всемирный Экономический Форум. Получено 2020-06-18.
  10. ^ Бакман, Мелвин. «США все еще находятся в экономике Златовласки». Кварцевый. Получено 2020-06-18.
  11. ^ Сток, Джеймс; Марк Уотсон (2002). "Изменился ли деловой цикл и почему?" (PDF). NBER Macroeconomics Annual. 17: 159–218. Дои:10.1086 / ma.17.3585284.
  12. ^ "Истоки" великой умеренности "'". Нью-Йорк Таймс. 23 января 2008 г.
  13. ^ Тейлор, Джон (2011). «Цикл правил и усмотрения в экономической политике». Национальные дела (7).
  14. ^ Джон Б. Тейлор, Осмотр против правил политики на практике (1993), Стэнфордский университет, y, Стэнфорд, Калифорния 94905
  15. ^ Дэвид, Трой и Липер, Эрик М. «Обобщение принципа Тейлора». Американский экономический обзор. 97.3 (2007): 607–635. Распечатать.
  16. ^ Борис Хофманн, Правила Тейлора и денежно-кредитная политика: глобальное «великое отклонение»? (Сентябрь 2012 г.)
  17. ^ Саммерс, П. М. (2005). «Что послужило причиной великой умеренности? Некоторые межстрановые данные », Обзор экономики Федерального резервного банка Канзас-Сити, 3, стр. 5–32.
  18. ^ Саммерс, Питер М (2005). «Что вызвало Великую умеренность? Некоторые свидетельства из разных стран» (PDF). Обзор экономики Федерального резервного банка Канзас-Сити. 90. Получено 15 апреля 2011.
  19. ^ Джанноне, Доменико; М Ленза (февраль 2008 г.). «Объяснение великой умеренности: это не шок». Серия рабочих документов Европейского центрального банка. 6 (2–3): 621–633. CiteSeerX  10.1.1.165.4973. Дои:10.1162 / JEEA.2008.6.2-3.621.
  20. ^ Хаккио, Крейг С. «Великая умеренность - подробный очерк важного события в истории Федеральной резервной системы». федеральный заповедникистория.
  21. ^ Петтифор, Энн (16 сентября 2008 г.). «Финансовый кризис Америки: уроки и перспективы». openDemocracy. Архивировано из оригинал 16 декабря 2008 г.. Получено 4 января, 2009.
  22. ^ Карлссон, Стефан (8 ноября 2004 г.). "Неустойчивый бум Америки". Институт Мизеса. Получено 4 января, 2009.
  23. ^ Джон Кэссиди, Момент Мински. Кризис субстандартной ипотеки и возможная рецессия, New Yorker, 4 февраля 2008 г.
  24. ^ Куиггин, Джон (2009). «Опровергнутые экономические доктрины №3: Великая умеренность». Кривая древесина. Получено 15 апреля 2011.
  25. ^ «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2010-07-31. Получено 2010-07-23.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  26. ^ Хаккио, Крейг С. «Великая умеренность - подробный очерк важного события в истории Федеральной резервной системы». федеральный заповедникистория.
  27. ^ Кларк, Тодд Э. «Великая умеренность закончилась? Эмпирический анализ» (PDF). ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК КАНЗАС-СИТИ. Получено 20 марта 2014.
  28. ^ Луби, Хизер Лонг и Тами (05.10.2016). «Да, это самое медленное восстановление США со времен Второй мировой войны». CNNMoney. Получено 2020-06-19.
  29. ^ Ли, Юнь (2019-07-02). «Это самый продолжительный экономический рост США в истории». CNBC. Получено 2020-06-19.
  30. ^ Рикье, Андреа. «Вернулась ли« Великая умеренность »- и это хорошо?». MarketWatch. Получено 2020-06-19.

дальнейшее чтение

внешняя ссылка